Theoretical foundations of net working capital

Summary

At present, the administration of Working Capital plays a preponderant role, since it provides tools of great importance to evaluate management errors and adopt correct and opportune measures that allow us to achieve the desired results, achieving at the end of each period greater efficiency and effectiveness.

Introduction

In today's world there are important transformations in the functioning of the world economy, characterized by a global recession, in which Cuba is not totally exempt from its effects, nor is it oblivious to the ills that affect humanity; which has led to substantial changes in business activity, so making decisions to properly manage an organization is somewhat complex and represents a great responsibility for people who make such a commitment. These decisions, which largely determine the success of a company and its governing body, are the fruit of intelligent and prepared management. In this way, any manager must have a culture that allows her to appreciate the impact of her decisions from the economic and financial point of view;taking into account a better use of resources, increasing labor productivity, achieving better results with less costs, which can be achieved with effective management of working capital.

The investigation referred to the analysis of the Working Capital is of vital importance given the growing process of recovery of the national economy and taking into account that business improvement is based on self-financing, which requires companies to have to cover their expenses with their income. and to generate a profit margin so that they are increasingly efficient and competitive, and achieving a rational use of the Company's reserves for its better operation.

A number of factors influence the search for better management of Working Capital, such as the efficient administration of monetary resources, the granting of reasonable credits and the efficient management of collection, an adequate administration of inventory and an effective use of financing to short term. The combination of all these elements will make it possible to obtain favorable results and the sustained growth of the company.

Definition of Net Working Capital

Countless are the authors who have dedicated themselves to the study of operational financial management, which refers to the operational activities of the company and in particular fall within the field of Net Working Capital.

(Altschule. H, 1945), raises various criteria on Net Working Capital, among which stand out: "it is the number of monetary units invested in Current Assets not committed to Short-Term Liabilities." "Is the surplus of the Assets over the Liabilities and represents the amount of the Current Assets that has not been supplied by the Short-term creditors." "Is the difference obtained when comparing the total Current Assets, on a given date, with the total Liabilities, also Current or Short Term. The result of said comparison indicates the resources with which the company attends its operational and financial activities, without having to resort to extraordinary funds. ”

The criteria according to (Gitman, 1986), on the Net Working Capital, is: "the difference between the Current Assets and the Current Liabilities of a company." The Net Working Capital also expresses that: “it is the part of the Current Assets of the company that are financed with Long Term funds.”

According to (E. Santandreu, 1989), the Working Capital must be seen from two points of view: "Static point of view: it is the difference between the capital used by the company permanently and the investments in net assets." “Dynamic point of view: financial needs that occur cyclically in the company as a result of variations in activity levels. This relationship is obtained by the difference between the Current Assets (investment) and the Short Term Liabilities (financing). ” "It is that part of the permanent resources that exceed the financing of Fixed Assets."

As pointed out (Weston, 1994): “Working Capital is the investment of a company in Short-Term Assets (Cash, Net Sales, Accounts Receivable and Inventories). Net Working Capital is defined as Current Assets minus Current Liabilities. ”

Likewise, as suggested (Brearley, 1998): "the Net Maneuvering Fund is the Current Assets minus the Current Liabilities."

As it mentions (Demestre, 2002): “the Net Working Capital are:“ the funds or resources with which a company operates in the Short Term, after covering the amount of the debts that also expire in the Short Term. ”

In terms of the professor (GE Gómez, 2004): "Working Capital can be defined as:" the difference that occurs between the current Assets and Liabilities of the company ".

As argued (W. Silva, 2004): "Gross Working Capital simply refers to Current Assets".

According to (Espinosa, 2005) and (Lamar, 2012): "Working Capital is the investment that is executed in current assets and the financing that is needed to sustain it."

There are two definitions of Working Capital that seem to have been generally accepted:

“Working Capital is the surplus of Current Assets over Current Liabilities, it is Current Assets that has been supplied by Long-term creditors and by shareholders. In other words, the Working Capital represents the amount of the Current Assets that has not been supplied by the Short-term creditors ”.

It can be said that a company has a Net Working Capital when its current Assets are greater than its Short-Term Liabilities, this means that if an organizational entity wants to start some commercial or production operation, it must manage a minimum of Working Capital that It will depend on the activity of each one.

This definition is of a qualitative nature, since it shows the possible availability of the Current Assets in excess of the Current Liabilities; represents a financial stability index or margin of protection for current creditors and for future normal operations.

The immediate availability of Working Capital depends on the type and liquid nature of Current Assets such as Cash, Temporary Investments in Cash, Accounts Receivable and Inventories. When Working Capital is defined in this way, it cannot be increased through loans from banks or through credit expansion by creditors.

The Net Working Capital represents the amount of the Current Assets that would remain if all the Current Liabilities were paid, assuming that there was no loss or gain when converting the Current Assets into Cash.

The term “Working Capital” is frequently used to designate those Assets that are changed relatively quickly from one form to another, that is, from Cash to Cost of Operations and Inventories, to Accounts Receivable, to Cash. When this term is used to designate the Current Assets, the net amount of the Current Assets is considered as Working Capital.

The Working Capital corresponds to the Current Assets, while the Net Working Capital is equivalent to the excess of the Current Assets over the Current Liabilities. There is a deficit of Net Working Capital if the Current Liabilities exceed the Current Assets.

In the present investigation, these definitions are considered valid and we use them, which is why the Net Working Capital will be defined as the difference between Current Assets and Current Liabilities, that is, whenever the Current Assets exceed the Current Liabilities, the company will have a positive Net Working Capital. Therefore, the existence of Net Working Capital is linked to the liquidity of the organization.

Origin and Need of Net Working Capital

As noted (F. Weston, 1994), the term Capital originated with the legendary American pacotillero, who used to load his car with numerous goods and travel a route to sell them. Such merchandise received the name of Working Capital because it was what was actually sold, or what "rotated along the way" to produce profits. The car and the horse, therefore, were financed with “Working Capital”, but the pacotillero borrowed the necessary funds to buy the merchandise. These loans were known as Working Capital loans, and had to be repaid after each trip to demonstrate to the bank that the credit was strong. If the pacotillero was able to repay the loan, then the banks that followed this procedure used banking policies of a solid nature.

The criterion of (GE Gómez, 2004) on the origin and need of Working Capital is that it is based on the environment of the company's cash flows that can be predictable, they are also based on the knowledge of the maturity of the obligations with third parties and the credit conditions with each one, but in reality what is essential and complicated is the prediction of future cash receipts, since Assets such as Accounts Receivable and Inventories are items that in the Short Term are difficult to convert to Cash, this shows that the more predictable future cash inflows, the lower the Working Capital that the company needs.

Other criteria are provided by different authors on the need for Net Working Capital, among which are:

• High participation of the Current Assets in the Total Assets of the companies, therefore the Current Assets require careful attention. (Weston, 1994) Avoid “imbalances” that are the cause of “strong liquidity tensions” and of “situations that force the suspension of payments or the closure of the company due to not having the necessary credit to face it” (Santandreu, 1989). “Nature non-synchronized of the cash flows of the company ”(Gitman, 1986). Although payments can be relatively predicted, "it is quite difficult to predict the date that Non-cash and Other Current Assets can become Cash." Much of the time is spent by most financial managers on internal occupations. daily of the company, which fall under the terrain of the administration of the Working Capital.(Weston, 1994). “The Profitability of a company can be affected by the excess investment of Working Capital.” (Demestre, 2002). It is inevitable to invest in Cash, Accounts Receivable and Inventories, although it is in plants and equipment that can be leased; This, together with the fact that, at times, access to the Long-Term Capital market is difficult, so there must be a solid foundation in commercial credit and in Short-term bank loans, all of which affects Working Capital. (Weston, 1994) There is a close and direct relationship between the growth of Sales and the need to finance Current Assets (causal relationship). (Weston, 1994).The survival of the company, translated into its ability to meet its Short-Term obligations to the extent that they expire, that is,the probability of being technically insolvent: Risk. (Demestre, 2002). Existence of “Current investments that must be financed with permanent funds” (Santandreu, 1989). These investments are:

1. Security stock; that is, permanent stock in the company to maintain the correct rotation without interruptions and an adequate rate of return. Part of the treasury that must remain immobilized for some reason (Example: retention accounts, financial investments).

All these elements justify the need to finance investments with characteristics of Short-Term or Current investments with funds or permanent resources.

Net Working Capital Management

The Financial Management of the company is that management function whose mission is the adequate administration of financial resources to achieve the company's strategic objectives, performance and growth. At present, the financial administration plays a preponderant role, as it provides tools to evaluate management errors and adopt the correct and opportune measures that allow us to rectify behaviors that enable us to achieve the desired results, that is, to know which issues need correction and the causes that justify it.

One of the fundamental elements within financial management is the management of Net Working Capital, which has as its primary objective, the “management of the company's current accounts that include Current Assets and Liabilities” (L. Gitman, 1986), in such a way that these are kept at an acceptable level (W. Silva, 2004).

(W. Silva, 2004) explains that Working Capital must be sufficient in quantity to train the company and conduct its operations on the most economical basis and without financial restrictions, in addition to facing emergencies and losses without danger of disaster financial. More specifically, an adequate Working Capital:

• Protects the business from the adverse effect of a decrease in the values ​​of the Current Assets. Makes it possible to pay all the obligations in a timely manner and take advantage of the cash payment discounts. Highly ensures the maintenance of the company's credit and provides what is necessary to deal with emergencies such as strikes, floods and fires. It allows to have Inventories at a level that will enable the business to satisfactorily serve the needs of customers. It enables the company to grant favorable credit conditions to its customers. Company to operate its business more efficiently because there should be no delay in obtaining materials, services and supplies due to difficulties in the Credit. It enables a business to endure periods of depression.

The author himself, like (Aguirre, 1992), argues that the Company's Current Assets must be large enough to cover its Current Liabilities and thus be able to ensure a reasonable margin of safety; It also says that to the extent that the Current Assets exceeds the needs of Working Capital, the business will have excess Working Capital, which may be the result of:

• The issuance of bonds or capital shares in larger amounts. The sale of a non-current item that has not been replaceable. Income from operations or profits that do not apply to the payment of dividends. The conversion, not accompanied by replacement, of Operating assets in Working Capital through the process of depreciation, exhaustion and amortization.

Por su parte (Aguirre, 1992), plantea que: “las decisiones de administración del Capital de Trabajo y su control es una de las funciones más importantes de la administración financiera”, entre ellas se encuentran:

• El Activo Circulante, fundamentalmente las Cuentas por Cobrar y el Inventario representa la inversión más alta de la inversión en Activos dentro de muchas empresas. El Pasivo Circulante constituye a menudo una fuente de financiamiento importante, ya que muchas veces es imposible conseguir préstamos.El Capital de Trabajo representa la primera línea de defensa de un negocio contra la disminución de las Ventas. Ante una declinación de las Ventas poco hay que hacer por parte del financiero sobre los compromisos de Activos Fijos o deudas a Largo Plazo; sin embargo, puede hacer mucho con respecto a las políticas de crédito, control de Inventario, Cuentas por Cobrar, renovar los Inventarios con mayor rapidez, adoptar una política más agresiva de cobros a fin de tener mayor liquidez, e igualmente se pueden postergar los pagos para contar con una fuente adicional de financiamiento.

Por su parte, (Gitman, 1986), plantea que “mientras más grande sea la cantidad de Activos Circulantes existentes, mayor es la probabilidad de que algunos de ellos puedan convertirse en Efectivo para pagar una deuda vencida”. Así mismo explica que cada empresa adoptará una determinada política con relación a sus finanzas a Corto Plazo, la cual se compone de dos elementos:

• La magnitud de la inversión en Activos Circulantes que usualmente es una medida relativa del nivel de ingreso operativo total.La financiación del Activos Circulante que es una medida de la proporción de deudas a Corto Plazo con relación a las deudas a Largo Plazo.

Según (J. Van Horne 1997), “la determinación de los niveles apropiados del Activo y Pasivo Circulante sirve en la fijación del nivel del fondo de maniobra, e incluye decisiones fundamentales sobre la liquidez de la empresa y la composición de los vencimientos de su deuda. A su vez, estas decisiones reciben la influencia de un compromiso entre Rentabilidad y Riesgo”.

Los pilares en que se basa la administración del Capital de Trabajo se sustentan en la medida en que se pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que mientras más amplio sea el margen entre los Activos corrientes que posee la organización y sus Pasivos Circulantes mayor será la capacidad de cubrir las obligaciones a Corto Plazo, sin embargo, se presenta un gran inconveniente porque cuando exista un grado diferente de liquidez relacionado con cada recurso y cada obligación, al momento de no poder convertir los Activos corrientes más líquidos en dinero, los siguientes Activos tendrán que sustituirlos ya que mientras más de éstos se tengan, mayor será la probabilidad de tomar y convertir cualquiera de ellos para cumplir con los compromisos contraídos. (W. Silva 2004).

Componentes del Capital de Trabajo

Tanto en la definición como en lo relacionado con la Gestión del Capital de Trabajo y su importancia, los Activos Circulantes y los Pasivos Circulantes juegan el papel protagónico, por lo que ambos constituyen los componentes del Capital de Trabajo; cada uno de estos componentes debe administrarse en forma eficiente para mantener la liquidez de la empresa sin conservar al mismo tiempo un nivel demasiado alto de cualquiera de ellos (W. Silva, 2004).

El Activo Circulante como uno de los componentes del Capital de Trabajo.

El Activos Circulante forma parte, o es una de las masas del Activo Total de una empresa y está compuesto por los Activos más líquidos de la empresa, incluyendo las cuentas más representativas de los bienes y derechos que se convertirán en dinero en un período de tiempo no mayor de un año (Demestre et al., 2001).

Las principales características del Activos Circulante son (Smith, 1989):

• Disponibilidad e intención de convertirse en Efectivo dentro del ciclo normal de operaciones.Para uso y adquisición de otros Activos Circulantes, para pagar deudas de Corto Plazo y en general para cubrir todos los gastos y costos incurridos en las operaciones normales de la organización durante un período.

El Activo Circulante está conformado por el Efectivo o Disponible, las Cuentas por Cobrar o Realizable y los Inventarios o Existencias.

El Disponible o Efectivo “está constituido por las partidas representativas de aquellos bienes que pueden ser utilizados para pagar las deudas a su vencimiento” (Demestre et al., 2001): Efectivo en Caja, Depósitos a la vista en los bancos e inversiones a Corto Plazo.

• Efectivo en Caja: existencia de monedas y billetes, propiedad de la empresa, tanto en moneda nacional como extranjera. Incluye el Efectivo destinado al fondo para pagos menores (caja chica), al fondo para cambio y cualquier otro fondo de uso especifico, Sellos de Correo, Cheques Recibidos Pendientes de Depósitos en Banco, Ingreso en Efectivo extraído del banco para pagos de nóminas y otros pagos en Efectivos.Efectivo en Banco: Existencia de monedas y billetes en depósitos a la vista con los bancos que opera la empresa, a través de cuentas corrientes. Contra estas cuentas se giran los pagos y ellas se depositan y se reciben los cobros y transferencias.Inversiones a Corto Plazo: Inversiones de carácter financiero a Corto Plazo que realizan las empresas con el objetivo de rentabilizar los recursos monetarios temporalmente libres. Incluye Acciones y Bonos emitidos por otras compañías, Bonos de Tesorería, Instrumentos de Deudas a Corto Plazo, Certificados de Depósitos, Depósitos a Plazo Fijo y otras formas de Inventario a Corto Plazo, que por sus características y el mercado en el que se negocian son consideradas como “casi dinero”.

El realizable “reúne aquellos bienes y derechos que habrán de convertirse en Disponibles”, tales como: Cuentas por Cobrar a Clientes -cuentas abiertas-, Efectos Comerciales Pendientes de Cobro a Clientes y Anticipos Concedidos a los Proveedores.

• Cuentas por Cobrar: “reflejan el valor de las Ventas a clientes, que se encuentran pendientes de cobro y están amparadas o respaldadas por instrumentos no formales de pago (facturas, recibos, etc.). Es posible que exista un porcentaje de Cuentas por Cobrar pasadas de su fecha de vencimiento y otro porcentaje con peligro o Riesgo de incobrable.”Efectos por Cobrar: constituyen derecho de cobro a favor de la empresa, respaldadas por instrumentos formales de pago (Letra de Cambio y Pagarés, que son aceptados o emitidos por los clientes pendientes de cobro), que pueden ser descontados en el banco o en alguna institución financiera, para lo cual se utiliza la cuenta “Efectos por Cobrar Descontados” y van disminuyendo al valor de los Efectos por Cobrar.Pagos Anticipados: “corresponden a operaciones con las que la empresa ha pagado por adelantado a cambio de recibir en fecha futura servicios, productos o mercancías. Incluye el pago adelantado de algún derecho que expira en el transcurso de un año”.

Las Existencias recogen el valor de los Inventarios que posee la empresa y que son de su propiedad. El Inventario “incluye el valor de las existencias de materia prima, materiales auxiliares, producción en curso o en proceso, productos terminados, semielaborados o producciones semielaboradas, partes y piezas de repuesto, combustible, insumos de oficina y cualquier otro material auxiliar; mercancías para la venta o mercadería de las empresas de comercialización, tanto al por mayor como de las empresas que se dedican a las Ventas al detalle.” Es recomendable incluir los productos y mercancías defectuosas y ociosas en partidas que reconozcan su condición.

El Pasivo Circulante como uno de los componentes del Capital de Trabajo.

El Pasivo Circulante es una de las masas del Pasivo de la empresa y son todas las deudas y obligaciones provenientes de las operaciones de la empresa y algunas eventuales, que tienen un período de vencimiento por lo general no mayor de un año y que deben ser pagadas con los fondos provenientes del Activos Circulantes (Demestre et al., 2001):

• Cuentas por Pagar: “constituyen las deudas a Corto Plazo contraídas con los suministradores de la empresa, no respaldadas por instrumentos formales de pago, o sea, a través de la modalidad de cuenta abierta, aquellas que se amparan sólo en facturas y que sus términos varían, por lo general, entre 30 y 120 días.Efectos por Pagar: se reflejan las deudas a Corto Plazo sustentadas en documentos formales de pago (Letra de Cambio y Pagarés), los que por lo general están sujetos a intereses. Según la procedencia, los efectos por pagar pueden ser: comerciales, obligaciones con proveedores, bancarios, para formalizar préstamos bancarios recibidos y otras fuentes.Cobros Anticipados: “son obligaciones contraídas con clientes los cuales han anticipado el pago, en forma parcial o total”.Pasivos Estables: “son obligaciones que la empresa contrae en forma estable con los trabajadores como consecuencia de las operaciones, al adeudarles salario y vacaciones; obligaciones con el fisco al adeudarle impuestos; con los propietarios al adeudarles contribuciones o dividendos”.

Rentabilidad y Riesgo

La categoría Riesgo dentro de la teoría financiera se asocia a la variabilidad y no sólo a la pérdida, o sea, es más arriesgado aquello que da resultados más variables, mejores o peores (Demestre et al., 2001)

Es muy importante también preparar el futuro; es muy necesaria la previsión (gerencia proactiva). Hoy en día las empresas pueden tener una buena relación entre Rentabilidad – Liquidez, pero para mantenerla tendrá que prever beneficios duraderos, la calidad del producto o servicio y tener flujos de Efectivos positivos.

Según (G. E. Gómez, 2004) y (Gitman, 1986), a mayor Riesgo mayor Rentabilidad. Esto se basa en la administración del Capital de Trabajo, en el punto que la Rentabilidad es calculada por utilidades después de gastos, frente al Riesgo que es determinado por la insolvencia que posiblemente tenga la empresa, para pagar sus obligaciones.

Las formas de obtener y aumentar las utilidades por fundamentación teórica, son aumentar los Ingresos por medio de las Ventas y disminuir los costos pagando menos por las materias primas, salarios, o servicios que se le presten. Este postulado se hace indispensable para comprender cómo la relación entre la Rentabilidad y el Riesgo se unen con la de una eficaz dirección y ejecución del Capital de Trabajo.

El Riesgo significa peligro para la empresa por no mantener suficiente Activos Circulante para:

• Hacer frente a sus obligaciones de Efectivo a medida que éstas ocurran.Sostener el nivel apropiado de Ventas (por ejemplo, agotar el Inventario).

Ya considerados los puntos anteriores, es necesario analizar los puntos clave para reflexionar sobre una correcta administración del Capital de Trabajo frente a la maximización de la Utilidad y la minimización del Riesgo.

Es preciso analizar aquellos puntos clave para reflexionar sobre una correcta administración del Capital de Trabajo frente a la maximización de la Utilidad y la minimización del Riesgo.

Varios autores, entre los que se encuentran (Gitman, 1986) y (G. E. Gómez, 2004), coinciden en que los puntos clave son:

• Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administración financiera en cada una es de diferente tratamiento.Capacidad de los Activos: Las empresas siempre buscan por naturaleza depender de sus Activos Fijos en mayor proporción que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancias operativas.Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos por medio de los Pasivos corrientes y los fondos de Largo Plazo, donde los primeros son más económicos que los segundos.

Es importante tener en cuenta que no se debe generalizar el cumplimiento de los últimos dos supuestos sin antes comprobarlos y verificar la capacidad de generación de utilidades de los Activos y el Costo de la Deuda.

Disminuir el nivel de inversión en Activos Circulante cuando aún se es capaz de sostener las Ventas, puede conducir a un incremento en el rendimiento de la empresa sobre los Activos Totales. En la medida en que los costos explícitos del Financiamiento a Corto Plazo sean inferiores a los Financiamientos a Mediano y Largo Plazo; es decir, mientras mayor sea la proporción de Deuda a Corto Plazo a la Deuda Total, será mayor la Rentabilidad de la empresa.

Aunque las tasas de interés a Corto Plazo en ocasiones son superiores a las tasas a Largo Plazo, por lo general son inferiores. Incluso cuando son más altas es probable que se trate de una situación temporal. A lo largo de un amplio período de tiempo debemos esperar pagar más por costos de intereses con la Deuda a Largo Plazo de que lo haríamos con préstamos a Corto Plazo, que se renueva en forma continua al vencimiento. Más aún, cuando el uso de Deuda a Corto Plazo en lugar de Deuda a más Largo Plazo es probable que dé como resultado utilidades más altas, debido a que la deuda se liquidará durante períodos en que no se necesite.

Cuando la Deuda a Corto Plazo sea frecuentemente menos costosa que la Deuda a Largo Plazo, el Crédito a Corto Plazo sujeta a la empresa a un mayor Riesgo que el Financiamiento a Largo Plazo. Esto ocurre por dos razones:

• Si la empresa pide prestado sobre una base a Largo Plazo, sus costos por intereses serán relativamente estables a través del tiempo, pero si usa Crédito a Corto Plazo sus gastos por intereses fluctuarán ampliamente, llegando a ser ocasionalmente muy altos.Si una empresa solicita en préstamos fuertes cantidades sobre una base a Corto Plazo, puede llegar a encontrar que es incapaz de reembolsar sus deudas y puede también hallarse en una posición financiera tan débil, que el prestamista se rehuse a extenderle más créditos; esto también podría llevar a la empresa a la quiebra.

Estas suposiciones de Rentabilidad sugieren una baja proporción de Activos Circulantes a Activos Totales y una alta proporción de Pasivo Circulante a Pasivo Total. Por supuesto, que esta estrategia dará como resultado un bajo nivel de Fondo de Maniobra. Sin embargo, compensar la Rentabilidad de esta estrategia, es el Riesgo incrementado para la empresa.

Existe una relación directa entre el monto de Capital de Trabajo, la Liquidez y el Riesgo; “entre más grande sea el monto del Capital de Trabajo que tenga una empresa, menor será el Riesgo de que ésta sea insolvente” y mayor el grado de Liquidez, variándose los dos últimos en una proporción equivalente.

En general, los Activos Circulantes tienen una Rentabilidad diferente a la de los Activos Fijos y el costo de los Pasivos Circulantes es diferente al de los Pasivos a Largo Plazo. Por lo tanto, si la Rentabilidad de los Activos Circulantes es menos que la de los fijos, a menor proporción de Activos Circulantes sobre los Activos Totales, mayor Rentabilidad sobre la inversión total y viceversa, algo similar puede ocurrir con los Pasivos: si los Pasivos Circulantes cuestan menos que los Pasivos a Largo Plazo, a mayor proporción de los Pasivos Circulantes, mayor será la Rentabilidad de la firma y viceversa.

Al determinar la cantidad o nivel apropiado de Activos Circulantes, la administración del Capital de Trabajo debe considerar la compensación entre Rentabilidad y Riesgo. A mayor nivel de Activo Circulante, mayor será la Liquidez de la empresa, si todo lo demás permanece igual. Con una mayor Liquidez es menor el Riesgo, pero también lo será la Rentabilidad.

Tomando en cuenta los criterios antes expuestos por los diferentes autores, podemos llegar a la reflexión qué, la gestión óptima del Capital de Trabajo consiste en la gestión de sus componentes: Activos Circulantes y financiamiento corriente de forma eficaz y eficiente, que permita afrontar oportunamente los compromisos de pago a Corto Plazo, repercutiendo positivamente en los resultados económicos y financieros de la empresa y la sociedad logrando minimizar el Riesgo y maximizar la Rentabilidad.

Políticas del Capital de Trabajo Neto y Cobertura: Políticas de Inversión y Financiación a Corto Plazo.

Las Políticas del Capital de Trabajo Neto están asociadas a los niveles de Activo Circulante y Pasivo Circulante que se fijen para realizar las operaciones de la empresa, por lo que se puede categorizar que tiene en cuenta tres elementos fundamentales, los cuales son:

• Nivel fijado como meta para cada categoría de Activo Circulante.La forma en que se financiarán estos Activos Circulantes (nivel de Pasivo Circulante).Los efectos de estos niveles en la alternativa Riesgo – Rentabilidad.

La figura 1 muestra la relación estrecha que existe entre la inversión y la financiación, tanto a Largo Plazo como Corriente y las Operaciones de la Empresa.

Políticas de Inversión a Corto Plazo (nivel de Activos Circulantes):

En condiciones de certeza, donde los pronósticos son perfectos, para maximizar las utilidades una empresa mantendría:

• Los niveles de Efectivos exactos para enfrentar los desembolsos en el momento oportuno.Las Cuentas por Cobrar exactas asociadas a una política de crédito óptima.Justamente los Inventarios necesarios para satisfacer los niveles de producción y venta.

Un aumento en los valores de Activos Circulantes por encima del óptimo necesario, traería como consecuencia un aumento en el Activo Total sin un incremento proporcional en los rendimientos, disminuyendo de esta forma el rendimiento sobre la inversión. Por otro lado, una disminución en estos valores puede significar la incapacidad para cubrir pagos en tiempo, paros en el proceso de producción por faltante de Inventario y disminución en las Ventas por una política de crédito poco flexible.

De ahí que la incertidumbre obligue a la “determinación de los saldos mínimos requeridos para cada tipo de Activos y la adición de un Inventario de Seguridad” (Gitman, 1986).

Teniendo en cuenta la intercompensación Riesgo – Rendimiento, las políticas que se pueden implantar a raíz de lo anterior son (Weston, 1998):

• Política relajada (gato gordo): Es una política bajo la cual se mantiene una cantidad relativamente grande de Efectivo, Valores Negociables e Inventarios y a través de la cual las Ventas se estimulan por medio de una política liberal de crédito, dando como resultado un alto nivel de Cuentas por Cobrar. Como consecuencia de esta política se obtienen niveles bajos de Riesgo y de Rentabilidad.Política restringida (apoyo mediano): Es una política bajo la cual el mantenimiento de Efectivo, de Valores Negociables, de Inventarios y de Cuentas por Cobrar va minimizando; es decir, cantidades relativamente pequeñas de Activo Circulante. Como consecuencia de esta política el Riesgo y la Rentabilidad de la empresa se verán elevados.Política moderada: Es una política que se encuentra entre la política relajada y la política restringida donde se compensan los altos niveles de Riesgo y Rentabilidad con los bajos niveles de estos.

Figura 1: Relación entre la inversión y la financiación.

Relación entre la inversión y la financiación

Políticas de Financiamiento a Corto Plazo (nivel de financiamiento corriente):

Es recurrente tomar todas las medidas necesarias para determinar una estructura financiera de capital, donde todos los Pasivos Corrientes financien de forma eficaz y eficiente los Activos Corrientes y la determinación de un financiamiento óptimo para la generación de utilidad y bienestar social.

“Un nivel de Ventas que crezca uniformemente a lo largo de los años necesariamente producirá aumentos en los Activos Circulantes” (Weston, 1998). En la medida en que los Activos Circulantes experimenten variaciones, el financiamiento de la empresa también lo hará, afectándose la posición de Riesgo y de Capital de Trabajo Neto de la empresa. De ahí la importancia de determinar la forma en que la empresa financia sus Activos Circulantes fluctuantes, afirmación que se encuentra graficada en figura 2. Las políticas de financiamiento de la Inversión Circulante son:

• Política agresiva o compensatoria: en esta situación la empresa financia la totalidad de sus Activos Fijos con Capital a Largo Plazo, pero también financia una parte de sus Activos Circulantes permanentes con créditos a Corto Plazo de naturaleza espontánea. Esta es una posición agresiva y la empresa se encontraría sujeta a grandes peligros provenientes del incremento de las tasas de intereses así como a diversos problemas de renovación de préstamos. Sin embargo, la Deuda a Corto Plazo es a menudo más económica que la Deuda a Largo Plazo, y algunas empresas están dispuestas a sacrificar la seguridad ante la oportunidad de obtener utilidades más altas. Esta es una política de altos niveles de Riesgo y Rentabilidad.Política conservadora: se utiliza el Capital permanente para financiar todos los requerimientos de Activos permanentes y satisfacer algunas o todas las demandas estacionales. En esta situación la empresa usa una pequeña cantidad de crédito no espontáneo a Largo Plazo para satisfacer sus niveles más alto de requerimientos, pero también satisface una parte de sus necesidades estacionales “almacenando liquidez” bajo la forma de valores comercializables, como préstamos a Largo Plazo durante la estación floja. Consiste en el uso de Capital a Largo Plazo para financiar todos los Activos permanentes y algunos Activos Circulantes temporales. Esta es una política de bajos niveles de Riesgo y Rentabilidad.Política de autoliquidación o coordinación de vencimientos: este procedimiento requiere que se coordinen los vencimientos de los Activos y Pasivos. Esta estrategia minimiza el Riesgo de que la empresa sea incapaz de liquidar susObligaciones a medida que venzan, tratando de coordinar en forma exacta la estructura de los vencimientos de sus Activos y Pasivos. Esta es una política que busca un equilibrio entre los niveles de Riesgo y Rentabilidad.

Las tres políticas que se describieron anteriormente se distinguen por las cantidades relativas de Deudas a Corto Plazo. La política agresiva exigió mayor uso de Deudas a Corto Plazo, mientras que la política conservadora requirió el mínimo de estos recursos, en tanto la coordinación de vencimiento tuvo en cuenta un punto intermedio.

Conclusiones

Después de haber realizado el estudio de la teoría en torno al de Capital de trabajo y su influencia en el riesgo y la rentabilidad, se arriba a las conclusiones parciales siguientes:

1. A partir de la definición de Capital de trabajo brindada, se pueden identificar sus dos componentes: el activo circulante que engloba al disponible, el realizable y las existencias y pasivo circulante, que incluye cuentas y efectos por pagar, cobros anticipados y pasivos estables o acumulados.La importancia de mantener Capital de trabajo para la empresa se basa en que esta generalmente no puede hacer coincidir las recepciones de dinero con los desembolsos de éste, por lo que es necesario que las fuentes de entradas superen a los desembolsos, dando vida al Capital de trabajo.Relacionado con la gestión del Capital de trabajo, dos de sus objetivos fundamentales son maximizar la rentabilidad, que es definida como la habilidad de la empresa para generar utilidades a partir de la explotación de la inversión corriente, y minimizar el riesgo que es valorado por su capacidad para cubrir sus deudas a corto plazo con su inversión corriente; sin embargo, ambos son directamente proporcionales.Las políticas de Capital de trabajo estudian tres cuestiones fundamentales: el nivel fijado como meta para cada categoría de activo circulante, la forma en que se financiarán estos activos circulantes y los efectos o influencia de estos niveles en el binomio riesgo–rentabilidad.

Bibliografía

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Como colofón te dejamos con la siguiente video-lección, de la Universidad Autónoma de Campeche, en la cual se explican los elementos más importantes de la gestión del capital de trabajo.